El Banco Central Europeo afronta una de sus reuniones más importantes de los últimos meses con un escenario que vuelve a complicarse para hogares y empresas. El mercado prácticamente da por descontado que el próximo 10 de septiembre el organismo elevará los tipos de interés en 25 puntos básicos, lo que llevaría la facilidad de depósito desde el 2,25% actual hasta el 2,50%. Pero el verdadero interrogante ya no está únicamente en lo que suceda esta semana, sino en si Christine Lagarde dejará abierta la posibilidad de un nuevo endurecimiento antes de terminar 2026.
La inflación ha vuelto a proporcionar argumentos a los partidarios de mantener una política monetaria restrictiva. Según la estimación adelantada de Eurostat, los precios en la eurozona aumentaron un 3,3% interanual en agosto, frente al 2,9% de julio. La energía vuelve a desempeñar un papel fundamental en este repunte y amenaza con mantener los tipos de interés elevados durante más tiempo.
El BCE mira ya más allá de septiembre
La subida de los tipos de interés prevista para septiembre está ampliamente incorporada por los mercados. Una encuesta de Reuters entre 65 economistas situaba este movimiento como el escenario dominante, aunque la mayoría consideraba también que podría convertirse en el último aumento del actual ciclo de endurecimiento monetario.
Sin embargo, las previsiones han comenzado a cambiar. J.P. Morgan y BNP Paribas esperan ahora otro incremento de 25 puntos básicos en diciembre, lo que llevaría los tipos de interés hasta el 2,75%. Deutsche Bank también se ha sumado a este escenario. Detrás de estas revisiones aparece una preocupación compartida: que el encarecimiento energético no sea únicamente temporal y termine trasladándose de forma más amplia a precios, costes empresariales y salarios.
BNP Paribas considera que la persistencia del choque energético y la resistencia de la economía aumentan las posibilidades de que aparezcan efectos de segunda ronda. Es precisamente ese fenómeno el que preocupa especialmente al BCE: que una subida inicialmente concentrada en petróleo, gas o electricidad termine propagándose al conjunto de la economía.
No existe, sin embargo, unanimidad. Bank of America sigue contemplando como escenario central que septiembre marque el final de las subidas. Su economista jefe para Europa, Rubén Segura-Cayuela, sostiene en La Información que “es difícil adoptar un tono muy agresivo” cuando el origen del problema se parece cada vez más a un choque energético tradicional. La decisión de diciembre dependerá, por tanto, de cómo evolucionen la inflación, la actividad y los costes energéticos durante el otoño.
Las hipotecas variables ya están notando el cambio
Para las familias españolas, el principal canal de transmisión de los tipos de interés vuelve a ser el euríbor. El índice a doce meses cerró agosto en el 2,954%, según el Banco de España, frente al 2,855% de julio y el 2,114% registrado un año antes. La diferencia interanual alcanza ya los 0,840 puntos porcentuales.
Eso significa que los titulares de hipotecas variables que revisen ahora sus cuotas afrontarán encarecimientos, aunque el impacto concreto dependerá del capital pendiente, el plazo, el diferencial contratado y la frecuencia de actualización. Kelisto calcula que una hipoteca media sometida a revisión anual puede encarecerse alrededor de 79 euros mensuales, cerca de 945 euros adicionales al año.
La presión podría continuar si el mercado empieza a incorporar con mayor claridad una segunda subida de los tipos de interés en diciembre. El euríbor suele anticipar las expectativas sobre las decisiones futuras del BCE, por lo que no necesita esperar a que Lagarde anuncie formalmente un movimiento para reaccionar.
Los préstamos al consumo también serán más caros
El impacto no se limita a las hipotecas. Los últimos datos publicados por el propio BCE muestran que el interés medio de los nuevos préstamos al consumo en la eurozona alcanzó el 7,60% en julio, nueve puntos básicos más que el mes anterior. El coste agregado de la nueva financiación destinada a vivienda se encontraba, mientras tanto, alrededor del 3,54%.
Un nuevo incremento de los tipos de interés podría trasladarse progresivamente a préstamos personales, financiación para comprar vehículos, líneas de crédito y operaciones destinadas a empresas. Los bancos de la eurozona ya comunicaron durante el segundo trimestre un cierto endurecimiento de sus criterios para conceder crédito tanto a compañías como a hogares.
Por eso, la reunión de septiembre tendrá consecuencias que irán mucho más allá de un movimiento de 25 puntos básicos. Si Christine Lagarde mantiene abierta la posibilidad de otra subida en diciembre, el dinero podría continuar encareciéndose durante los próximos meses. Para quienes tienen una hipoteca variable o necesitan financiación, la verdadera incógnita ya no es únicamente cuánto subirán ahora los tipos de interés, sino dónde terminará finalmente este nuevo ciclo de endurecimiento monetario.