Inditex cambia su narrativa: deja atrás una etapa de crecimiento a doble dígito y enfrenta una nueva fase de moderación. Toca redefinir el relato ante los inversores y demostrar la robustez de su modelo de negocio en un momento de incertidumbre y ralentización del consumo global. Como era de esperar, la primera reacción del mercado tras presentar unos resultados del primer trimestre de su ejercicio fiscal 2025/2026 por debajo de las expectativas fue brusca, y el valor registró su peor sesión bursátil desde el Día de la Liberación.
La acción cayó un 4,37%, hasta los 47,06 euros, arrastrando consigo más de 6.700 millones de euros de capitalización bursátil en una sola jornada. La compañía perdió la cota de los 150.000 millones y arrastró al Ibex 35 a un cierre negativo. A partir de ahora, toca vigilar el comportamiento del mercado tras digerir su nuevo ritmo. “A pesar de un modelo de negocio impecable, con la mayor flexibilidad y eficiencia del sector, los próximos trimestres apuntan a una continua desaceleración de ventas y ligera erosión de márgenes en una fase de pico de inversiones”, señala Elena Fernández-Trapiella, analista de Bankinter.
Resultados
Entre febrero y abril, Inditex obtuvo un beneficio neto de 1.305 millones de euros, un 0,8% más que en el mismo periodo del ejercicio anterior. El dato está en línea con lo previsto por el consenso del mercado, que anticipaba unas ganancias de 1.304 millones. Este fue el único indicador que cumplió lo esperado por el mercado, pues los resultados operativos quedaron por debajo de lo previsto. “Los resultados del primer trimestre han incumplido previsiones a nivel operativo”, resume Iván San Félix, analista de Renta 4.
De este modo, las ventas crecieron un 1,5%, hasta los 8.274 millones de euros, por debajo de los 8.402 millones estimados por los analistas. El resultado bruto de explotación (EBITDA) aumentó un 1%, hasta los 2.393 millones, mientras que el margen bruto se situó en el 60,6%, ligeramente inferior al 61% esperado, aunque estable en comparación interanual.
Tipos de cambio
En este periodo, las ventas acusaron el impacto negativo de los tipos de cambio. A tipo de cambio constante, el crecimiento habría sido del 4,2%, y del 5,3% si se ajusta el efecto calendario del año bisiesto. Aun así, la cifra queda lejos del 13% registrado en el primer trimestre de 2024. El efecto de las divisas seguirá presente durante todo el año, e Inditex ha elevado su estimación de impacto negativo hasta el 3%.
De cara a los próximos meses, la evolución de las ventas será determinante. Las previsiones para el próximo trimestre son mejores: Inditex informó de un incremento del 6% a tipo de cambio constante entre el 1 de mayo y el 9 de junio. Con todo, el arranque de la temporada de primavera/verano sigue siendo débil, lejos del 12% del año anterior. En este contexto, Bankinter ha reducido su previsión de crecimiento anual de ventas al 3,3%, frente al 7,1% anterior.
Fundamentales sólidos
Entre los analistas no hay consenso. Algunos han comenzado a ajustar sus valoraciones, pero otros siguen advirtiendo de su potencial. Bankinter mantiene una recomendación neutral y rebaja su precio objetivo a 49,50 euros (frente a los 55 euros previos). “Reiteramos la recomendación de comprar con nuevo precio objetivo de 54,5 euros. La caída de la acción genera una buena oportunidad de entrada para los inversores de largo plazo. Los fundamentales siguen sólidos pese a un trimestre algo más débil en ventas”, señala Patricia Cifuentes, analista de Bestinver Securities.
Así, la compañía ha dejado de ser percibida como una historia de hipercrecimiento para consolidarse como una opción defensiva dentro del sector: “Ya no hablamos de una historia de ‘hyper-growth’, sino de un actor estable que se mueve en rangos previsibles”, apunta Javier Molina, de eToro. Inditex sigue siendo un activo con fundamentos sólidos, una posición de caja de 10.778 millones de euros y una disciplina de costes que le permite sostener el margen en niveles altos incluso en entornos complejos como el actual.
Lecturas
Según explica eToro, para el inversor esto tiene dos lecturas. La primera es su perfil defensivo, apoyado por un dividendo atractivo. “Un retorno del dividendo del 3% y una visibilidad de cuenta de resultados que pocos retailers pueden ofrecer hacen de Inditex una cuasi ‘Bond Proxy’ dentro de la bolsa española”. Por otra parte, “el mercado necesitará más catalizadores de crecimiento para justificar una expansión de múltiplos”, como señala Bestinver Securities.
En lo que va de año, la acción acumula una caída del 5,2% y presenta un perfil atractivo para inversores que valoran la remuneración vía dividendo. El consejo de administración ha propuesto elevar el dividendo un 9%, hasta 1,68 euros por acción. Entretanto, la estrategia de crecimiento del grupo sigue apoyándose en la expansión internacional, la modernización de tiendas y su combinación con el canal online. El grupo planea invertir 1.800 millones de euros este año en iniciativas centradas en tecnología, logística, sostenibilidad y nuevos formatos de tienda. La implantación de la tecnología Soft Tag en Zara ya ha concluido y se está extendiendo en nuevos formatos comerciales.
Junta de accionistas
Junto con la aprobación del dividendo, la Junta General de Accionistas, prevista para el 16 de julio, incluirá la propuesta de nombramiento de Roberto Cibeira, CEO de Pontegadea, como nuevo consejero dominical, en sustitución de José Arnau, que dejará el consejo tras la expiración de su mandato.
El escenario que se abre para 2025 es el de una compañía que transita desde la velocidad de crucero a un modelo más predecible. La clave estará en si logra mantener su diferenciación comercial y experiencia de cliente. Al final, serán los inversores quienes decidan si Inditex sigue siendo una posición de fondo de armario en sus carteras.