La OPA de BBVA a Sabadell ha sido, sin duda, el gran acontecimiento financiero del año en España. Lo que empezó como un movimiento estratégico para crear un gigante bancario europeo se ha transformado en un pulso que enfrenta a consejos, reguladores, analistas y pequeños accionistas. El plazo para aceptar la oferta concluyó el pasado 10 de octubre y, a la espera de que la CNMV comunique el resultado definitivo el próximo día 17, la operación se tambalea por falta de apoyos. ¿Qué hay detrás de este proceso y cómo puede afectar a tus ahorros e inversiones?
El proceso de la OPA: una operación con obstáculos
Una OPA (oferta pública de adquisición) es un procedimiento mediante el cual una empresa lanza una oferta para adquirir las acciones de otra compañía cotizada. En este caso, BBVA ha presentado una OPA hostil sobre Banco Sabadell. Es decir, sin el consentimiento de su consejo de administración. Su objetivo: hacerse con el control de al menos el 50 % del capital social de la entidad catalana.
La OPA de BBVA a Sabadell contempla un canje puramente en acciones. Por cada 4,8376 títulos del Sabadell, los accionistas recibirían una acción nueva de BBVA. El componente en efectivo fue eliminado tras la revisión del folleto en julio, buscando un tratamiento fiscal más favorable y una simplificación operativa.
El Gobierno español, sin embargo, ha impuesto condiciones severas. Entre ellas, que BBVA y Sabadell mantengan independencia jurídica y operativa durante al menos tres años, prorrogables a cinco. En la práctica, esto bloquea una fusión inmediata y limita las sinergias que el banco presidido por Carlos Torres esperaba alcanzar a corto plazo.
El proceso ha sido seguido de cerca por la CNMV, que aprobó el folleto de la oferta tras incorporar las exigencias del Ejecutivo. El plazo de aceptación finalizó el 10 de octubre y el organismo supervisor comunicará los resultados el 17 de octubre, en lo que se considera una fecha decisiva para el futuro del sistema bancario español.
El panorama actual: baja aceptación y dudas en el mercado
Los números, de momento, no acompañan. Según datos comunicados por la propia entidad, solo un 2,8 % de los accionistas con títulos depositados en el Sabadell —equivalente al 1,1 % del capital total— ha aceptado la oferta. Entre los grandes inversores, la respuesta ha sido mayoritariamente negativa. Zurich Insurance, el segundo mayor accionista del banco con casi un 5 %, anunció públicamente que no acudirá a la OPA.
Estas cifras contrastan con la meta del 50 % de aceptación que BBVA necesita para dar por válida la operación. Si el resultado final queda entre el 30 % y el 50 %, la ley obligaría al banco a lanzar una segunda OPA —posiblemente con una oferta mejorada o con componente en efectivo— para poder continuar con la absorción.
Aun así, desde BBVA no se muestran preocupados. Su presidente, Carlos Torres, declaró la semana pasada en la Cadena SER:
“Estamos absolutamente convencidos de que la OPA será exitosa. Superaremos ampliamente el 50 %.”
Una afirmación que contrasta con el escepticismo del consejo de Sabadell, que mantiene su negativa a la operación. En palabras de su presidente, Josep Oliu, la probabilidad de éxito de la OPA “no supera el 15 %”.
Qué significa para los accionistas
Para los accionistas del Sabadell, la OPA plantea una decisión compleja. Si aceptan, sus acciones se transformarán en títulos de BBVA; si no, mantendrán su participación en un banco que ha logrado fortalecer su balance y vender su filial británica TSB. Eso le ha permitido mejorar su solvencia y liquidez.
El Consejo de Administración de Sabadell ha reiterado su recomendación de rechazar la oferta. En un documento remitido a la CNMV, explica tres motivos principales:
- El precio ofrecido infravalora significativamente el potencial de la entidad.
- El plan de remuneración a los accionistas (dividendos y recompras) es más rentable que el canje propuesto.
- Aceptar la OPA podría impedir beneficiarse de una segunda oferta, en caso de que BBVA decida mejorarla.
La prima actual ofrecida ronda el 3 % sobre el precio de mercado. Pero varios analistas advierten de que, en determinados momentos, las acciones del Sabadell han cotizado por encima del valor implícito del canje. Eso equivale a una “prima negativa”.
Desde la firma Alantra, se considera que BBVA debería “aumentar el valor de la oferta al menos un 20 %” para que resulte atractiva. Otros expertos, como Renta 4 Banco, creen que “la operación tiene lógica industrial, pero carece de incentivo financiero suficiente para los accionistas del Sabadell”.
Qué implica para los clientes
En cuanto a los clientes, la OPA de BBVA a Sabadell no tiene efectos inmediatos. Las cuentas, hipotecas y productos contratados seguirán funcionando exactamente igual. Las condiciones impuestas por el Gobierno garantizan que ambas entidades continuarán operando por separado durante un mínimo de tres años, lo que significa que los usuarios no verán cambios visibles a corto plazo.
No obstante, a medio y largo plazo podrían producirse ajustes en la red comercial, la oferta de productos o la estructura de oficinas, especialmente si BBVA busca optimizar costes y eliminar duplicidades. Algunos sindicatos ya han mostrado su preocupación ante una posible reducción de plantilla si la integración se materializa en el futuro.
Desde el punto de vista del cliente, existen dos lecturas opuestas. Por un lado, la concentración bancaria podría reducir la competencia, lo que afectaría a las condiciones de préstamos o comisiones. Por otro, BBVA sostiene que la unión permitiría mejorar la digitalización y la oferta tecnológica, ofreciendo servicios más eficientes y sostenibles.
El impacto en el sector bancario español
La OPA de BBVA a Sabadell no solo afecta a los accionistas o clientes implicados, sino al conjunto del sistema financiero español. Si la operación prospera, España pasaría de tener cinco grandes entidades a cuatro, acentuando la concentración bancaria iniciada tras la crisis de 2008.
Para algunos expertos, como Johann Scholtz, analista de Morningstar, “la consolidación puede reforzar la estabilidad del sector, pero limita la competencia local y la capacidad de innovación”. Fitch Ratings coincide en ese análisis: “La operación tiene sentido estratégico, aunque las sinergias serán menores por las condiciones regulatorias y políticas.”
En cambio, BBVA defiende que su oferta crearía un “líder europeo con mayor escala y capacidad de inversión”, capaz de competir en digitalización y financiación sostenible con los grandes grupos continentales. En su folleto oficial, el banco estima que el beneficio por acción del grupo fusionado podría aumentar un 41 % una vez completada la integración plena, previsiblemente a partir de 2029.