La incertidumbre vuelve a escena. Aranceles reactivados en Estados Unidos, dudas sobre el crecimiento global, tipos en el punto de mira y una disrupción tecnológica que ya está castigando a parte del mercado. El Ibex 35, sin embargo, cotiza en 18.360 puntos, a un 0,7% de su máximo histórico y mantiene un avance superior al 6% en 2026. Un 2,7% en febrero.
Víctor Peiro, director de análisis de GVC Gaesco, sostiene que “el impacto de los aranceles es mínimo y que en muchos casos la exposición a Estados Unidos es negocio local implantado allí, no exportaciones”. El mercado español escucha el ruido y, de momento, no vende.
El arancel global del 10% aprobado por la Casa Blanca tiene una vigencia limitada a 150 días. José Francisco Ibáñez Sagristà, analista de Tressis, interpreta esa temporalidad como un factor que el mercado descuenta más como ficha de negociación que como barrera estructural. Tras el anuncio, las energéticas y las concesionarias han mantenido un tono firme y la banca no ha perdido niveles clave.
Hace un año el golpe fue más directo y doloroso. El 7 de abril de 2025 los seis bancos del Ibex marcaron mínimos interanuales. Desde entonces el rebote ha sido extraordinario. Sabadell acumula una recuperación del 176%. El sector financiero ha liderado un rally del 70% de media en doce meses. Actualmente, Santander sube lo mismo que el Ibex en el año después de beneficios récord de 14.101 millones de euros en 2025. Sin embargo, BBVA se ha quedado atrás y cae un 1,5% en el año.
Si falla la banca
Esa debilidad, que se extiende también a otros bancos como Sabadell o Unicaja, obliga como medida de precaución, a situar el foco en compañías capaces de sostener beneficios en entornos menos complacientes. Peiro insiste en que, cuando el ruido macro aumenta, el mercado tiende a buscar negocios con visibilidad regulatoria y generación de caja predecible. Ahí encaja Endesa. Cotiza en 34,60 euros con una subida acumulada en el año del 14,7%. Durante la presentación de resultados anunció un plan récord de inversión de 10.600 millones de euros para 2026-2028, centrado principalmente en reforzar la red eléctrica y la seguridad del suministro, tras un ejercicio 2025 en el que sus métricas superaron las expectativas.
Ibáñez introduce otro elemento. No basta con ser defensivo, hay que tener capacidad de adaptación. Iberdrola representa esa combinación. Tras aumentar sus beneficios un 12% en 2025 hasta 6.285 millones de euros, la compañía mantiene una expansión renovable relevante en Estados Unidos y Reino Unido. A su vez, ha reforzado su atractivo para el accionista con un dividendo total de 0,68 euros por acción con cargo a 2025.
La resistencia también puede venir de la logística y la flexibilidad operativa. Inditex, que presentará resultados el 11 de marzo y cotiza a dos euros de su máximo histórico de 58,28 euros, ha construido un modelo que le permite ajustar producción en plazos cortos y redistribuir inventario con rapidez. En un entorno de tensiones en cadenas globales y cambios de patrón de consumo, esa elasticidad reduce el riesgo de márgenes.
En el ámbito de infraestructuras, ACS ofrece un perfil distinto. Terminó 2025 con una cartera de pedidos en máximos históricos, con creciente exposición a proyectos vinculados a digitalización y construcción de centros de datos. Esa visibilidad se ha trasladado a la cotización, que acumula una subida cercana al 30% en 2026.
El quinto vértice es energético y financiero. Repsol es otra de las compañías más alcistas del ejercicio con un 22% de ganancia. Además de obtener 1.899 millones de euros de beneficio en 2025, el mercado le asigna una relación de precio sobre beneficios esperados de 7,6 veces frente a las 12,9 veces del sector europeo y mantiene un descuento del 41% respecto a sus comparables, según Bankinter. Con el Brent en torno a 69 dólares y el gas muy por debajo de los niveles de 2022, la compañía combina generación de caja, remuneración al accionista del 5,6% y exposición a materias primas en un contexto volátil.
Cinco perfiles distintos frente al mismo entorno. Regulación, electrificación, flexibilidad operativa, cartera de infraestructuras y descuento energético.
Con el Ibex en 18.360 puntos y valoraciones más exigentes que hace un año, el margen para errores se estrecha. En un entorno de aranceles intermitentes, rotación sectorial y presión tecnológica, la selección vuelve a ser determinante. “La clave estará en la capacidad de adaptación”, señala Ibáñez.